您的位置:首页 > 财经 > 财富商机 > 复苏趋势不改,回归盈利主线

复苏趋势不改,回归盈利主线

时间:2020-09-13 18:14:19 来源:恋恋娱乐 浏览次数:58 我来说两句(0) 字号: T T

7月6日《顺势而为》指出走出疫情冲击,下半年A股市场主线归来,关注科技主线机会;7月18日《上行趋势不改,回归盈利主线》指出经济超预期改善,市场上行趋势不改,重回盈利主线;8月23日《无畏调整,等待下一轮上行》指出做多趋势不改,蓄势下一轮上涨。

策略周观点:尊重趋势,无畏调整

外需改善,实体经济弱复苏延续。8月PMI延续回暖趋势,美欧8月PMI更显示经济景气仍处于加速复苏。8月出口同比增长9.5%,增速较7月进一步回升,主要经济体复工复产,外需逐步修复支撑出口维持高增。防疫物资以外的商品出口增速也得到了明显回升,劳动密集型产品增速也持续回升,包括服装、家具、鞋类等均同步改善,说明海外主要国家已逐步转向复工复产,防疫物资以外的产品有望成为新的需求增长点。国内方面,实体经济复苏趋势不改,虽然节奏存在放缓趋势。汽车消费为代表的可选消费恢复速度较快,有望对社零形成拉动作用,专项债发行逐步落地,基建需求放量支撑投资端增速回升。需求回暖有望带来库存进一步去化。

复苏趋势不改,回归盈利主线复苏趋势不改,回归盈利主线

流动性环境回归常态,边际波动将会增加。8月新增社融1.38万亿,同比增速13.3%,政府债券为放量拉动本月社融环比改善。8月新增信贷进一步收缩,基建需求放量下企业中长贷同比多增2967亿,也显示了实体需求仍处于相对较强水平。8月社融数据修复了7月因季节性因素叠加导致的大幅收缩,从结构和总量上反映了下半年宏观流动性趋势:信贷增速收敛以及企业债贡献逐步减弱下下半年社融增速趋稳,政府债券发行以及直接融资将成为下半年社融主要贡献。8月M1增速持续上行,相较前月大幅上行1.1个百分点,显示了实体流动性的进一步好转。往后看,宏观流动性回归常态化,而物价中枢的上行使得货币政策进一步宽松必要性下降,而前期市场对于流动性宽松计价充分,未来流动性环境的边际波动将会对市场带来较大扰动。

复苏趋势不改,回归盈利主线复苏趋势不改,回归盈利主线

强势股回调,市场风险得到一定程度消化。9月以来,随着海外流动性预期的波动、中美摩擦阶段性升温等因素影响,市场风险偏好遭遇冲击,前期涨幅较大的强势股经历大幅下跌。我们将全部A股3月至7月的涨幅进行排序,进而观察这些个股在近两个月的表现情况,我们发现,前期涨幅居前的组合近两个月以来平均跌幅达到-10.35%,而前期滞涨的组合在近两个月跑出显著超额收益。从行业表现来看,前期强势的消费、成长行业8月以来调整显著,而前期表现垫底的周期板块相对抗跌,分母端逻辑的趋弱使得强势股估值溢价快速下降,安全性成为了市场资金关注的核心。我们延续此前观点,虽然海外市场波动带来A股风险偏好快速下行。海外股市仍处于博弈阶段,但尚未到趋势性下跌的时候,往后看,市场风险偏好短期难有大幅提升,但基本面复苏趋势延续,盈利复苏尚处早期,风险偏好中枢有望维持高位。

复苏趋势不改,回归盈利主线

关注复苏趋势,把握配置机会。结合以上分析,我们认为当前A股资产中长期配置逻辑尚未遭到破坏,结合我们对于A股全年的盈利估值分析,当前A股已经对三季度盈利预期充分计价,未来随着盈利逐步回暖,A股下行风险可控而潜在上行空间较大。风险事件的冲击不改变盈利复苏趋势,未来配置上依然建议以盈利因子为抓手,可逐步增加低估值顺周期板块的配置比例,随着下游需求回暖,前期库存得到去化,经济复苏趋势确定,利率上行趋势下,金融板块利空出尽配置价值逐步显现。前期强势的科技和消费板块即将迎来估值分化,产业趋势向上、业绩确定性高而估值尚可的行业有望依然维持强势。

风险提示

逆周期政策不及预期,疫情发展超预期恶化

免责声明:、精准解读,尽在本站财经APP

相关推荐
网友评论
本文共有 0人参与评论
用户名:
密码:
验证码:  
匿名发表