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【浙商||银行梁凤洁/邱冠华】地方债拉动社融超预期

时间:2020-09-13 20:52:50 来源:科技大动脉 浏览次数:53 我来说两句(0) 字号: T T

联系人:陈建宇

具体参见2020年9月13日报告《地方债拉动社融超预期──8月信贷社融数据点评》,如需报告全文或数据底稿,请联系团队成员或对口销售。

报告导读

地方债拉动社融增速超预期,未来随着新增专项地方债发行结束,社融增速预计边际回落。

投资要点

数据概览

8月社融增量为3.58万亿元,社融存量同比3.3%。8月新增人民币贷款1.28万亿元,同比多增700亿元,人民币贷款余额同比3.0%。M2 增速10.4%,环比-0.3pc;M1 增速8.0%,较7月提升1.1pc。

核心结论

地方债驱动社融超预期,未来增速预计边际回落。①社融增幅超预期,归因于地方债券融资拉动。②信贷增速环比持平,符合预期。延续零售贷款修复、企业长贷多增的态势。③M2增速继续下行,存款增速走平。判断未来社融增速将回落,归因于地方债拉动作用减弱,预期10月底前新增专项地方债发行结束。

1、信贷增速如期,结构持续改善

2020年8月信贷新增1.3万亿,人民币信贷余额同比增长13%,增速环比持平,符合我们前期“下半年信贷增速企稳“的判断。信贷结构上,延续零售贷款修复、企业长贷多增的态势,8月份零售贷款同比多增1877亿,企业长贷同比多增2967亿。展望未来,维持信贷增速企稳的判断。

2、地方债券发力,社融超出预期

8月新增社融3.6万亿,同比多增1.4万亿,社融同比增长13.3%,增速环比+0.4pc,超预期,主要归因于地方债发行拉动。8月份地方债发行近1.2万亿,拉动政府债券融资同比多增8741亿。展望未来,判断社融增速将回落,主要归因于地方债拉动作用减弱。财政部表示将确保新增专项债券10月底前发行完毕,预计后续地方债发行将有所回落,对社融增速支撑作用有所消减。

3、M2增速下滑,存款增速走平

8月M2同比增长10.4%,增速环比下降0.3pc,低于预期,货币环境边际收紧的趋势持续。其中,存款同比增长10.3%,增速环比持平。判断M2增速下降主要与前期政府债券发行融得的财政资金尚未及时拨付有关。

投资建议

未来十年银行将类似过去十年的水泥行业,大浪淘沙,显著分化,招行和宁波已经作出示范。重点推荐优秀和潜力型银行:兴业银行/平安银行、光大银行、邮储银行、招商银行。地方性银行推荐长沙银行、南京银行和杭州银行。

风险提示

宏观经济失速、银行利润增速大幅下降。

报告正文

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