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【东兴大消费】周观点:双节消费旺季来临,关注白酒及旅游业恢复情况

时间:2020-09-14 09:10:00 来源:观察之声 浏览次数:75 我来说两句(0) 字号: T T

行业追踪

双节消费旺季来临,关注白酒及旅游业恢复情况

7月份社会零售继续回暖,社会消费品零售总额32203亿元,同比下降1.1%,降幅比6月份收窄0.7pct。表明了经济活动逐渐向正常回归,支撑消费进一步回暖,但同时疫情防控常态化及个别地区的疫情反复也使得复苏的速度仍偏慢。按消费类型分,7月份,商品零售28920亿元,同比增长0.2%,首个月转正;餐饮收入3282亿元,下降11.0%,降幅比上月收窄4.2个百分点。

分品类看,刚性需求类产品具有良好的稳定性,7月份限额以上单位商品零售额中,饮料类、粮油食品类、日用品类商品同比分别增长10.7%、6.9%、6.9%。可选消费品出现一定分化,消费升级类商品销售持续改善,7月份化妆品类商品增长9.2%,通讯器材类增长11.3%;但其他可选消费品表现较为平淡,其中服装类同比下滑2.5%,家电及汽车分别下滑2.2%和2.5%。

食品饮料

白酒进入中秋动销,高端酒恢复情况良好较去年略有增长

食品饮料业绩逐渐恢复同期水平,2020年第二季度,我国我国社会消费品零售总额分月同比下降了4%,居民消费水平开始和同期水平持平,食品饮料板块表现出较好的增速,Q2增速较高,预计下半年势头依旧良好。

白酒行业进入中秋动销,面对中秋销售旺季,茅台五粮液等龙头酒企严格管控终端价格,对每个地区,客户,时间段的动销和发货都做出周密的计划。泸州老窖通过二季度控货、停货的动作为之后提价做准备,预计次高端产品促销力度将会更大,下半年计划加大对特曲的投入以弥补疫情期间销量所受到的影响;五粮液表示从8月起,公司开始大力控制量价,采用两管控一加快的方式维护批价稳定,同时通过线上,团购,新品三个方面的销售弥补疫情期间的损失。面对中秋旺季预计投量6000-8000吨,业绩表现或将超过同期水平;茅台批价从2020年3月份时最低的1980元回升到2700元左右,需求上涨继续推动批价上行。高端白酒企业持续强化对渠道的管理,采取控量挺价策略使得渠道批价稳步上升。预计中秋国庆双节期批价下行空间不大,三季度酒企终端动销和酒企回款将成为衡量业绩,综合实力的重要指标。短期来看高端酒的价格应该不会出现下滑,国内消费人群并不会减少,高端酒未来或将向奢侈品方向发展。

啤酒行业逐渐摆脱疫情影响,公司市场销量比重大的餐饮夜场等渠道基本恢复。二季度随着餐饮动销的恢复,啤酒行业营收恢复良好。啤酒行业整体仍以结构的不断优化,高附加值产品的转型升级为主导路线,疫情并不改变啤酒行业长期逻辑,看好啤酒行业未来的增长。

乳制品行业由于疫情环节终端网点客流量上升,叠加学生开学因素,液奶动销恢复正增长,乳企促销力度略有下降,2020年第二季度乳企营收增速恢复良好。疫情过后,消费者消费观念发生改变,对健康更为重视,看好下半年乳企业绩的增长,预计Q3季度业绩表现将会优于Q2季度。同时看好低温奶乳企以及优势区域市场空间仍较大的乳企,预计未来整个乳制品行业中“小而美”与“大而全”将同台共舞。

调味品行业,下半年随着餐饮行业复苏,业绩有望维持高增。由于行业特殊的刚需属性,调味品抗风险能力较强,疫情期间受到影响不大,多家调味品企业业绩呈现高增态势。随着企业盈利能力稳步提高,费用投放不断优化,凭借酱油业务的扩张和渠道的精细化布局,未来业绩有望维持稳健发展。在渗透率提升、集中度提高的背景下行业可能会持续保持增长,看好调味品行业长期发展。

食品行业受到疫情冲击相对较小,收入增速恢复快,主要公司的毛利率稳定总体向好。疫情带来的影响正在消退,食品行业表现出较好的抗风险能力。食品板块细分龙头未来将继续凭借自身优势不断抢占行业份额,长期将实现集中度提升逻辑,龙头公司如桃李面包在采购、生产、销售各环节均具备规模化带来的综合成本优势,产品标准化程度较高,质量稳定,归母净利润预计将稳步提升,发展向好。在消费升级的大背景下,随着行业内公司产品升级、渠道多元化,看好未来业绩增长空间。

【重点推荐】双汇发展、今世缘、贵州茅台、五粮液、泸州老窖

【建议关注】恒顺醋业

风险提示:食品安全,原材料价格波动,终端渠道恢复不达预期,业绩兑现不达预期。

分析师:孟斯硕、王洁婷;研究助理:张东雪

商贸零售与社会服务

疫苗推进有望加速旅游业复苏,免税、教培、化妆品有望持续高景气

下半年商零社服重点关注两条主线:

1、高景气赛道:免税、教育培训、化妆品。2、板块复苏:餐饮酒店、珠宝。

免税与百货方面,离岛免税和市内免税加速推进,中国中免持续推进全渠道布局。离岛免税方面,7-8月离岛免税购物金额55.8亿元,同比增长222%;中免新设凤凰机场免税店有限公司负责三亚离岛免税业务;格力地产全资公司珠海合联房产竞得三亚CBD凤凰海岸土地,拟用于建设滨海高端旅游零售商业项目,还将引入具有海南离岛免税资质的企业。政策拉动离岛免税高速增长,市场蛋糕不断做大。但随着市场竞争日益激烈,将更加考验免税运营商的供应链和运营能力。市内免税方面,北京出台政策,支持王府井步行街在营造国际化消费环境等方面先行先试;广州市花都区表示力争年内动工建设广州北站免税旅游综合体项目,中免成为该免税项目的开发主体。市内免税布局持续推进,我们认为,市内店将分步推进,首先将是具有牌照的企业在全国进行新增市内店布局,待全球疫情稳定后向国人开放政策再落地。机场方面,中免新设立中免成都天府机场免税品有限公司负责成都天府国际机场出境免税业务。免税政策加持下,我国免税规模化效应逐渐释放,国内免税市场潜力依然巨大,持续看好免税板块,重点推荐免税龙头中国中免、已获得免税牌照的百货龙头王府井。

教育方面,教育部公布《中华人民共和国学前教育法草案》面向社会公开征求意见。《草案》指出并强调,学前教育机构不得组织任何形式的考试或者测试;不得教授小学阶段的教育内容;国家实行幼儿园教师资格制度等,对学前教育进行了规范。近日,七部委联合发布《关于实施高校毕业生就业创业推进行动的通知》,于9月15日至12月31日,对2020届和往届未就业高校毕业生开展集中服务,普遍落实实名帮扶举措,促进毕业生尽早就业。与此同时,人力资源社会保障部召开稳就业相关工作座谈会,并强调全面强化稳就业工作,努力完成全年目标任务。疫情影响下“稳就业”被提高到更为重要的位置,看好“稳就业”背景下各类招录考试扩招带来赛道扩容,看好龙头市占率进一步提升。全国各地学校有序开学复课,利好K12课外培训机构的复苏,看好拥有全国性布局的培训机构。民办高校板块兼具稳定现金流带来的“确定性”与内生外延带来的“成长性”,关注能够并购优质标的且有较强整合能力的公司。

超市方面,疫情催化减轻以及CPI回落,必选消费增速环比收窄,但仍然保持较高景气程度。线上业务、省外展店和mini店的布局成为上半年行业发展的三大趋势,未来有望持续发力。线上业务增速较快,占比提升,是疫情期间支撑收入的重要来源。随着线上消费习惯的养成,叠加各公司线上业务运营能力的提升,线上业务有望在下半年继续发力。行业龙头展店步伐持续推进,省外打开新发展空间。随着疫情防控限制放宽,下半年展店步伐有望提速。后疫情时代,消费习惯改变以及疫情常态化的影响,大型商超相继布局mini店。我们认为,相较于传统商超业态,小店更加考验企业在产品、门店经营管理能力。疫情期间展店持续推进,为疫后增长奠定了基础。重点推荐深耕生鲜食品供应链以及具备深厚门店管理经验的永辉超市、高鑫零售、红旗连锁。

旅游方面,疫苗研制推进加速,规模化投放将促进旅游业快速复苏。携程发布“2020国庆旅行指北”显示,除传统热门目的地之外,“大西北”国庆热度暴增475%。旅客出行时间预计比去年增长1.7天,多跨越2.5个省的距离,“穿越大半个中国”成国庆旅行新趋势。去哪儿网数据显示,多城市酒店预定量同比翻倍,截至9月10日,西藏、青海、海南、甘肃和云南成为去哪儿网平台十一假期酒店预订量同比增幅最高的五个省份(自治区)。我们认为,海外疫情持续,国内游替代出境游成全年乃至明年的趋势,疫苗的推出叠加国庆等节假日因素,将助力行业进一步复苏。

餐饮方面,随着疫情防控趋于稳定、全国影院陆续复工,餐饮业有望迎来新一轮复苏。广州酒家三季度月饼销售为全年业绩的最主贡献部分,国内消费受疫情影响渐弱,此前端午假期国人节庆送礼热度不减,今年中秋国庆叠加,双节效应下带来需求进一步释放,加之今年疫情下月饼市场竞争格局变化,公司月饼业务有望呈现亮眼表现。我们认为疫情强化了餐饮行业马太效应,行业复苏将呈现两极分化,本就有较强获客能力的头部品牌抗风险能力更强,“标签化”菜品品牌疫后有率先复苏优势。大型连锁餐企纷纷布局低客单价赛道,我们认为,疫情之后的餐饮消费将转向“大品牌”、“好口味”、“高性价比”三者的结合。

酒店方面,随着疫情防控趋于稳定,8月我国大部分地区酒店整体周度入住率已在50%以上,山东、海南、云南等地入住率已达75%或以上,几个酒店龙头入住率恢复至60%-80%,房价也恢复至往期的六到八成。去哪儿网平台数据显示,截至9月10日,平台十一假期酒店预订的平均支付价格比去年高近两成,其中五星级酒店均价上涨达13%,多城市酒店预定量同比翻倍,十一假期因素拉动酒店行业量价齐升。我们认为,国内酒店市场有望在今年底至明年上半年迎来经营拐点,头部企业多元化品牌战略加速推进。

人力资源服务方面,关注以科锐为代表的灵活用工赛道,灵活用工进一步被正面定性,将得到更大的政策支持,疫情成为许多企业开启灵活用工模式的契机,推动灵工渗透率提升。公司上半年灵活用工贡献近八成,成为拉动营收主要动力,未来公司业务结构有望持续优化。

珠宝方面,黄金珠宝递延需求有望下半年集中释放,金价攀升利好消费回暖。金价持续攀升短期激发黄金消费需求,叠加上半年推迟的婚庆珠宝需求将在三四季度得以弥补,7月限额以上珠宝同比增长7.5%,环比+ 14.3pct,增速改善显著。消费需求加速向线上转移,珠宝品牌相继开拓电商直播渠道。一方面,直播带货成为珠宝销量增长新亮点;另一方面,网红营销下助力提升品牌影响力。建议关注全渠道转型、加码新媒体营销方式的龙头企业,周大生、老凤祥。

【重点推荐】中国中免、中公教育、科锐国际、紫光学大、锦江酒店、王府井、周大生

【长期推荐】广州酒家、宋城演艺、凯撒旅业、首旅酒店、永辉超市、高鑫零售、老凤祥

风险提示:疫情控制超预期,经济增速下行,超预期政策,线下渠道消费修复仍存风险。

分析师:张凯琳、王紫、赵莹

农林牧渔

猪价小幅调整,持续推荐行业景气提升的后周期板块

生猪养殖:本周国内生猪均价环比下滑1.08%至36.72元/公斤。周内生猪价格整体呈现下滑趋势,北方规模化养殖场产能持续释放,走货意愿高涨,导致猪肉价格震荡下滑。月初猪价微涨后连续下跌,增加了养殖方对后市的看跌预期,规模化养殖场出栏量持续上涨。加之天气转凉,生猪增重速度加快,猪肉整体供给增加,低价国储肉频频投放导致屠企鲜销压力加剧,走货不畅。预计在短期终端无明显利好的情况下,猪价以震荡调整趋势为主。对后市猪价担忧下,养殖板块出现回调。我们依然维持此前观点,产能低位存栏缓慢恢复下,今明两年猪价仍将维持在相对景气区间,优质龙头通过增量降本兑现盈利,企业核心竞争优势仍在成本控制与出栏成长。

饲料动保:本周生猪饲料均价环比微涨0.13%元至2536.56/吨。饲料原料玉米均价环比下降 0.65%至2232.85元/吨,豆粕均价环比上涨0.98%至2977.01元/吨。东北地区玉米价格涨跌互现,台风过后,部分贸易商对产区玉米质量及产量的担忧导致贸易商出货心态发生转变,逐步上调价格。华北地区玉米供给充足价格维持稳定。生猪存栏逐步回升下,后周期饲料动保行业景气抬升,中报收入业绩环比一季度复苏加速。养殖头部化集中的趋势下,具备产品力优势的头部企业竞争力凸显。持续推荐平台优势领先的动保龙头生物股份,拥有配方成本优势的饲料龙头海大集团,以及替抗新政下需求空间打开的溢多利。

种业:粮食安全问题仍是关注焦点。下游养殖业的复苏提升了饲用需求,前期多地洪涝遭害、台风以及草地贪夜蛾的入侵使得农产品供给收紧,最终导致主要农产品价格上涨。玉米供需缺口使得小麦、稻谷的替代性逐步显现,价格温和上行。种植业的周期上行进一步提振了种子需求,对粮食安全问题的重视或将加快转基因商业化进程,从而提升种业行业门槛,重塑行业竞争格局。具备先发优势和技术优势的企业有望获得盈利的高增长。重点推荐较早布局转基因种业,技术储备领先的龙头企业大北农、隆平高科。

白羽肉鸡养殖:本周毛鸡均价环比下降4.64%至6.98元/公斤,鸡苗均价环比下降3.80%至 1.52 元/ 羽。本周前期市场交投稳定,周后期企业收购积极性下滑,多持观望心态,养殖户由于担心后市集中出栏毛鸡,供应量增加,产品走货放缓,导致鸡价走低。目前市场整体在产父母代种鸡存栏量仍处于相对高位,出苗量偏多。因毛鸡价格走低,养殖户补栏积极性与鸡苗价格双双回落。下周临近国庆和中秋,节前备货对需求端稍有提振,下周毛鸡价格或有所回升。供给高位下,鸡价难有大幅上涨空间,将产业链延伸至终端的企业受价格波动影响较小,推荐关注圣农发展。

宠物:9月8日,波奇宠物正式向美国证监会(SEC)提交IPO文,拟于纽交所上市。波奇网成立于2008年,打造了“社区+电子商务+服务”一站式宠物综合服务网站,目前注册用户数量超过2300万。我国人均收入的提高以及陪伴需求的增加推动了宠物经济的快速发展。养宠观念的改变推动了宠物用品消费升级,随着我国宠物数量上升、宠物食品渗透率上升以及高端化消费趋势的发展,宠物食品的市场空间不断扩大,国产替代进口的趋势也已显现。建议关注波奇网上市进展,持续推荐宠物食品行业龙头企业中宠股份、佩蒂股份。

【重点推荐】生物股份、海大集团、溢多利、中宠股份、佩蒂股份

【建议关注】温氏股份、牧原股份、大北农、隆平高科、圣农发展

风险提示:畜禽价格波动风险,极端天气影响,动物疫病影响等。

分析师:程诗月

纺织服装

8月线上维持高景气,行业盈利能力修复或将好于预期

虽然经历了6.18大促,但是7 8月份各品类仍维持了不错的增速。2020年8月各品类线上服装销售额同比、环比均实现了较快增长,女装、男装、童装、运动服、运动鞋、家纺分别增速44%、46%、27%、32%、11%、22%。结合行业中报库存情况,我们认为下半年库存回到正常水平的时间或早于预期,对行业三四季度盈利能力修复维持乐观判断。运动服饰明显体现出,国际品牌增速放缓,国产双龙头提速的趋势。李宁、安踏、FILA8月份旗舰店增速分别为76%、24%、75%。投资策略方面仍建议重点关注较为景气的运动服饰产业链,以及A股低估值、强韧性的龙头公司。

1)2020上半年疫情影响下服装家纺行业表现平淡,二季度较一季度趋势大为好转,高端品牌好于大众品牌。上半年中高端定位的品牌韧性更强,业绩下滑幅度明显较小,尤其追求内生增长的高端女装;大众品牌在疫情之 下趁机修炼内功,补足短板,在公司运营层面显示出积极的改善。从8月份阿里平台数据看,各品类都延续了比较好的增长。女装、男装、童装、运动服、运动鞋、家纺分别增速44%、46%、27%、32%、11%、22%。

2)纺织制造板块:海外品牌三季度库存水平有望大幅转好,订单有望恢复。截止2020年7月,中国纺织品/服装出口累计同比+48.4%/-8.5%,预计纺织品仍主要是防疫物品的带动,纺织品出口旺盛与服装出口继续呈现出分化状态。从海外服装公司公布的业绩看,二季度压力较大,但是三季度趋势良好。从产业链上游跟踪数据看,几大代工厂的逐月数据显示,6月份的订单收入已经有明显的环比改善。另一方面,疫情也加速了供应商的整合,疫情之下品牌方对供应链的反应能力要求更高,垂直一体化和有成本优势的企业健盛集团等将受益于行业整合。

3)港股运动服饰:中期业绩强势,品牌和制造端各有亮点。整体港股运动服饰好于A股服装家纺及制造。品牌端李宁表现最优,上半年刨除去年一次性损益的净利润同比增速达22%,业绩超预期。我们长期看好其单品牌&内循环模式,是国内品牌里专业运动和运动潮流的典范;公司持续续打造可持续增长业务模式,盈利能力有望每年提升一个点以上。制造端申洲国际中报超预期,制造业净利润有同比超1%增长,同时维持了中期派息力度。安踏体育DTC战略引关注,安踏在2012年以来就体现出了在行业内领先的零售管理水平,在FILA品牌商也得以很好的验证并积累了丰富的经验,相信DTC战略将使得安踏品牌得到更好的发展。

【重点推荐】李宁、申洲国际、安踏体育、健盛集团

【建议关注】滔搏、海澜之家、太平鸟、健盛集团

风险提示:疫情导致消费复苏不及预期,品牌商战略变化,新渠道拓展受阻。

研究助理:刘田田

轻工制造

关注下半年家居板块业绩回暖,预期浆价反弹空间有限

家居:从家居板块中报业绩来看,在精装修渗透率提升、竣工回暖和疫情缓解后工程端需求率先恢复的带领下,家居企业加紧布局大宗业务,Q2工程渠道收入多收获大幅增长,支撑整体业绩反弹。展望下半年业绩,当前家具消费月度同比增速已接近转正,随着前期承压的零售端装修释放,家居C端将持续复苏;同时B端将跟随竣工回暖趋势持续放量。建议关注家居零售龙头,以及工程业务快速放量、产能布局领先的企业。

B端方面,长期看好精装修渗透率提升带来的发展机遇,建议持续关注先行建立工程渠道供应能力和服务能力,与TOP房企建立合作关系的企业。整装卫浴发展条件改善,盈利能力增强,同时有望快速提升在B端地产项目中的渗透率。传统卫浴龙头短期在整装卫浴方面拓展迅速,长期在布局整装卫浴板块具有供应链完善、资金实力强等优势,建议关注相关标的。

纸业:国内文化纸需求回暖的预期,叠加纸浆库存有所去化,使得浆价短期内有反弹表现。但考虑到全球经济表现不佳,整体需求仍然偏疲软,预计浆价上涨空间有限。下半年成本端红利仍在,浆纸系毛利率有望维持较高水平。文化纸前期经过一轮调整,价格和库存已处低位。期待旺季来临后,需求改善对纸价的提振。关注太阳纸业。生活用纸龙头在产品结构升级、电商渠道拓展方面表现优秀,推荐维达国际、中顺洁柔。

近期APP和晨鸣等纸企发函,上调白卡纸价格500元/吨。白卡纸市场在博汇纸业被收购后集中度进一步提升,龙头议价能力强大。长期看好白卡纸竞争格局改善和白板纸、塑料替代需求释放。

箱板瓦楞纸方面,近期龙头之一山鹰发函提价。考虑到国内疫情结束,废纸价格有所回升,预计纸价有一定支撑;后续走势仍需观察下游需求恢复情况。2021年废纸进口清零,预计废纸价格对箱板瓦楞纸等的支撑将在中期体现。龙头拥有海外废纸浆布局和规模优势,行业竞争力、对下游议价能力相对较强。

【重点推荐】维达国际、中顺洁柔、太阳纸业

【建议关注】梦百合、索菲亚、江山欧派、公牛集团、晨光文具

风险提示:原材料价格大幅波动,下游需求不及预期,地产销售不及预期。

分析师:王长龙;研究助理:常子杰

—— 东兴大消费团队 ——

分析师

张凯琳执业证书编号:S1480518070001

孟斯硕执业证书编号:S1480520070004

程诗月执业证书编号:S1480519050006

王长龙执业证书编号:S1480520050001

王紫执业证书编号:S1480520050002

赵莹执业证书编号:S1480520070001

王洁婷执业证书编号:S1480520070003

研究助理

刘田田从业证书编号:S1480119010012

常子杰从业证书编号:S1480119070055

张东雪从业证书编号:S1480119070051

本文节选自东兴证券研究所已于2020年09月13日发布的《东兴证券大消费组周观点:双节消费旺季来临,关注白酒及旅游业恢复情况》报告,具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编产生歧义,应以完整版报告内容为准。

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