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晨会聚焦200914重点关注香港交易所、绿的谐波、商贸零售、国防军工、物联网、医药行业、华润微、芒果超媒

时间:2020-09-14 09:50:33 来源:百里守约 浏览次数:97 我来说两句(0) 字号: T T
晨会聚焦200914重点关注香港交易所、绿的谐波、商贸零售、国防军工、物联网、医药行业、华润微、芒果超媒

晨会提要

【宏观与策略】

投资策略-策略周报:从宽货币到宽信用

【行业与公司】

香港交易所深度:朝花朝拾,试论三大成长主线

绿的谐波深度:谐波减速器龙头,具备全球竞争力的核心零部件公司

商贸零售20年中报总结暨9月投资策略:线上持续高增长,可选消费有望加速复苏

国防军工2020年9月投资策略暨中报业绩总结:国外疫情防控不利,地缘政治不安定性增加

物联网专题:物联网赛道可重配

9月港股投资策略:平衡配置,即将突破

医药行业一周观察:板块进入疫情后周期时代,关注后续医改政策落地

华润微深度:聚焦优质赛道的半导体制造龙头

芒果超媒快评:“破圈”进行时,布局内容电商打造第二增长曲线

晨会聚焦200914重点关注香港交易所、绿的谐波、商贸零售、国防军工、物联网、医药行业、华润微、芒果超媒

宏观与策略

投资策略-策略周报:从宽货币到宽信用

策略观点:

从宽货币到宽信用核心观点:为对冲疫情的影响,央行上半年采取下调MLF利率、降低存款准备金率、落实再贷款、再贴现额度等较为宽松的货币政策。不过自疫情在国内基本得到有效控制后,央行的货币政策态度也开始出现了边际变化,后续货币政策将更加注重精准导向以及传导效率的提高。这一过程中再伴随着财政政策的逐渐发力,于是我们很自然的看到了宽货币朝宽信用的政策转向。本周五公布的8月份社融数据再超预期,显示宽货币到宽信用仍在继续。结构上看,政府债券的大量发行正是8月社融增速上行的主要动力,我们预计9、10月份政府债券发行仍将对社融增速形成支撑,实体经济的宽信用格局有望延续。

8月份社融数据再超预期,宽货币到宽信用仍在继续。8月社融当月新增值35800亿元,高于市场预期值2.73万亿元,同比多增13844亿元,存量276.7万亿元,同比增长13.3%,相比上月小幅回升0.4%。8月金融机构新增人民币贷款12800亿元,同比多增700亿元。8月M1同比增速为8.0%,相比上月上行1.1%,M2同比增长10.4%,相比上月继续回落0.3%。总体来看,8月份社融数据再超预期,反映宽货币到宽信用仍在继续。结构上看,政府债券的大量发行是8月社融增速上行的主要动力。从社融数据的结构上看,8月人民币贷款当月新增值14200亿,同比多增1156亿元。表外融资当月新增共计710亿元,同比多增1725亿元。当月企业债券融资新增3633亿元,同比多增249亿元。当月新增非金融企业境内股票融资 1282亿元,同比多增1026亿元。当月新增外币贷款397亿元,同比多增644亿元。当月政府债券13800亿元,同比大幅多增8729亿元。与政府债券大量发行对应的是,8月份新增政府存款5339亿元,同比多增5244亿元,这也是M2增速出现下行的主要原因。其实货币政策的态度自疫情以来已经出现了边际变化,后续将更加注重精准导向。

为对冲疫情的影响,央行上半年采取下调MLF利率、降低存款准备金率、落实再贷款、再贴现额度等较为宽松的货币政策。不过央行在最新发布的二季度货币政策执行报告中强调,下一阶段稳健的货币政策要更加灵活适度、精准导向,要保持货币供应量和社会融资规模合理增长,完善跨周期设计和调节,处理好稳增长、保就业、调结构、防风险、控通胀的关系,实现稳增长和防风险长期均衡。这意味着,货币政策已经出现了边际变化,与前期强调“逆周期调节稳增长”相比,后续货币政策将更加精准导向,并将更加兼顾稳增长与防风险的长期均衡。不过我们预计9、10月份政府债券发行仍将对社融增速形成支撑,实体经济宽信用格局有望延续。今年两会上总理在政府工作报告中指出,今年赤字率拟按3.6%以上安排,财政赤字规模比去年增加1万亿元,同时发行1万亿元抗疫特别国债,拟安排地方政府专项债券3.75万亿元,比去年增加1.6万亿元。财政部7月29日发布的《关于加快地方政府专项债券发行使用有关工作的通知》提出要加快新增地方政府专项债券发行,争取在10月底前发行完毕。根据财政部数据,截至8月底,今年专项债券累计发行28969亿元,占全年计划37500亿元的77.3%,即剩下额度将在9、10月份发行,预计对后续的社融增速仍将形成支撑。

证券分析师:燕翔 S0980516080002;

许茹纯 S0980520080007;

朱成成 S0980520080010;

晨会聚焦200914重点关注香港交易所、绿的谐波、商贸零售、国防军工、物联网、医药行业、华润微、芒果超媒

行业与公司

香港交易所深度:朝花朝拾,试论三大成长主线

当下,港交所集团的成长性主要来源于股票业务线。如若按照目前的业务结构予以估值,当下的市值非常合理,而集团潜在的商品业务线以及货币业务线皆未有显著的估值贡献,但两者却是集团股价未来长期上行的核心驱动力。我们对相关进程保持乐观,维持“买入”评级。

证券分析师:王剑 S0980518070002;

联系人:王鼎;

绿的谐波深度:谐波减速器龙头,具备全球竞争力的核心零部件公司

公司上市募资用于建设年产50万台谐波减速器项目,建成后产能将提升超6倍,将大幅提升供应能力满足快速增长的市场需求。我们上调2020-22年归母净利润至1.00/1.61/2.66亿元,对应PE 89/55/33倍,给予一年期合理估值98.89-120.60元,维持“买入”评级。

证券分析师:贺泽安 S0980517080003;

吴双 S0980519120001;

商贸零售20年中报总结暨9月投资策略:线上持续高增长,可选消费有望加速复苏

长期来看,在经济“内循环”大背景下,我们继续沿着中期策略提出的紧抓国货崛起及渠道创新机遇两条主线挖掘标的,后疫情时代,率先在产品、渠道、营销等方面实现转型的企业将抢得发展先机。短期在当前市场风险偏好有所收紧的背景下,建议关注估值水平相对合理且下半年复苏增长确定性明确标的。1)美妆行业景气度仍处高位,Q3回调后有望迎长期布局契机,推荐珀莱雅、上海家化等;2)黄金珠宝有望在金价上行,婚庆需求释放等刺激下实现加速复苏,关注周大生、老凤祥等;3)线下传统渠道龙头则有望在前期供应链和渠道深耕基础上,通过积极数字化转型迎来中长期发展机遇,建议关注天虹股份及家家悦等。

证券分析师:张峻豪 S0980517070001;

曾光 S0980511040003;

国防军工2020年9月投资策略暨中报业绩总结:国外疫情防控不利,地缘政治不安定性增加

商用小卫星作为商业航天的核心产业,受益于国家战略和市场发展双重 利好,推荐康拓红外。南亚、东南亚、中东国家传统客户的现役地面武器装备已经进入换代期,地面装备相关企业尤其是总装企业将受益于此,推荐内蒙一机。碳纤维产业链中,预浸料产品在军用飞机及C919大型客机的应用前景广泛,推荐中航高科。国内战斗机换装在十四五期间依然处于高速增长期,推荐中航沈飞。

证券分析师:骆志伟 S0980517080004;

物联网专题:物联网赛道可重配

本文对2020年物联网的最新发展进行了跟新,并重申了当前我们继续看好物联网赛道的逻辑,给出了当前时点的重点标的,推荐移远通信、广和通、拓邦股份、宁水集团、新天科技。

证券分析师:程成 S0980513040001;

马成龙 S0980518100002;

9月港股投资策略:平衡配置,即将突破

港股:科技龙头与低估值将此消彼长

我们认为恒指在四季度必然将突破年线,发动一拨可观的行情。首先,三季度ROE的大幅改善是上涨的驱动基础;其次,我们用“股息率找底”测算了明年恒生指数的底部区域为25500点,因此四季度必将向上突破。

配置方面,我们看好经济处在扩张期中的1、顺周期板块;2、今年估值并未扩张的板块,两者的交集金融业与工业;此外,由于互联网龙头企业兼具消费与顺周期属性,我们认为它们依旧在上涨中受益。

组合建议:腾讯控股、美团点评、京东集团、小米集团、香港交易所、中信建投证券、融创中国、申洲国际。

证券分析师:王学恒 S0980514030002;

医药行业一周观察:板块进入疫情后周期时代,关注后续医改政策落地

后续医改政策有望加速落地,重视“DRGs影响小”概念个股。受新冠疫情和前期医改工作任务繁重影响,原本应该去年底落地的医保个人账户改革直到近期才出台征求意见稿,政策符合中性预期。我们后续将有三项主要医改政策将对医药板块产生深远影响,其中比较重要的有公立医院的绩效考核及薪酬制度改革,薪酬制度改革原计划于2019年12月出台政策,后推迟至今年2月,但受疫情影响又受推迟,已被列为今年下半年重点工作任务。我们预计薪酬制度改革将向医生工资阳光透明化、平衡化发展,医疗服务收费水平调整后将整体提升医生工资水平,同时也会降低不同层级医生间的薪酬差异,而对于大型医院的主任级别医师实际收入预计将有所下调,可能促使部分大医生流向激励水平更强的民营连锁。其次,明年将在30个试点城市启动DRGs的实际付费,药品、耗材集采的加速以及医药反腐的推进都在为DRGs的推行做好准备,在这一过程中应重视叠加创新价值、消费属性、无医保限制、重症医疗等多重概念在内的“受DRGs影响小”一类的个股。建议关注:恒瑞医药、复星医药、中国生物制药、爱尔眼科、美年健康、先健科技。

证券分析师:谢长雁 S0980517100003;

陈益凌 S0980519010002;

朱寒青 S0980519070002;

联系人:陈曦炳、李虹达、张超;

华润微深度:聚焦优质赛道的半导体制造龙头

预计公司20-22年净利润分别为10.66/11.57/12.98亿元,对应市盈率55/51/45X。公司作为功率半导体制造龙头地位明显,产品下游景气度较高,以及长期进口替代空间较大双重共振。随着公司新产能扩充,公司迎来业绩快速成长期,给予“买入”评级。

证券分析师:欧阳仕华 S0980517080002;

许亮 S0980518120001;

芒果超媒快评:“破圈”进行时,布局内容电商打造第二增长曲线

投资建议:公司第一阶段的媒体平台的逻辑已被验证,下一个阶段看公司影视剧业务深化后的“破圈”,看电商等业务多元变现的落地和执行力,看技术升级下的新业态演变,我们认为随着公司内容生态不断巩固深化,公司下一阶段的成长空间将不断被打开。我们预计公司20-22年归母净利润15.77/19.79/24.28亿,EPS为0.89/1.11/1.36元,最新股价对应PE为72/58/47X,公司正处于全新成长周期的开始阶段,我们持续看好公司向上新周期,继续维持“买入”评级。

证券分析师:夏妍 S0980520030003;

晨会聚焦200914重点关注香港交易所、绿的谐波、商贸零售、国防军工、物联网、医药行业、华润微、芒果超媒

研报精选:近期公司深度报告

鹏鼎控股深度:鹏城硬科技,鼎力中国造

技术能力出众与优质客户共同成长,铸就FPC世界龙头;核心FPC产品仍在持续升级,产品价值空间扩大;预计20年4季度公司将迎来增速拐点;在5G产业趋势下,大规模快速通信数据对硬件要求进一步提升,产品价值不断提升。龙头企业持续创新,市场份额进一步提升。公司是稳定成长且盈利优质的资产,享估值溢价。我们预计20-22净利润32.2/39.9/45.5亿元,当前股价对应PE=333.4/26.9/23.6x,维持“买入”评级。

证券分析师:欧阳仕华 S0980517080002;

许亮 S0980518120001;

紫光学大深度:创始人重掌帅印,个性化辅导巨头迎拐点

学大教育:深耕个性化辅导赛道19载,创始人回归发展迎拐点;K12个性化辅导: 赛道空间广、成长优,但业务模型仍待优化;成长分析:三条主线贯穿中期成长路径,助力经营提速增效;暂不考虑定增,预计公司20-22年EPS为-0.38/0.87/1.27元,未来12个月合理价值为79.32-82.69亿元,给予“增持”评级,后续重点关注模型优化进展及线上、线下新产品布局。

证券分析师:曾光 S0980511040003;

钟潇 S0980513100003;

联系人:张鲁;

恒生电子深度:不断进击的金融科技巨头

公司为金融科技的领军企业;金融科技领域空间广阔,市场集中度有望进一步提升;公司目前在全球金融科技排名不断向前列挺进,从2018年的78名上升到2019年的43名,在国内竞争中,不管是从收入规模、利润规模还是现金流以及预收账款来看,公司均稳居榜首,龙头地位较为稳固。同时公司提出中台战略,经过组织架构升级,公司已经形成“6纵6横”的业务布局。根据我们的预测,中台战略实施后将有效提升公司15%-20%的研发效率,由于公司研发费用占比一直较高,故中台战略完成后将对公司净利率水平有显著提升作用。

证券分析师:熊莉 S0980519030002;

朱松 S0980520070001;

开润股份深度:快速成长的国牌箱包龙头

短期疫情影响海外业务和出行产品需求逐渐迎来拐点,中长期增长潜力较大,我们看好公司疫情后的业绩弹性和长期空间。预计公司20-22年每股收益0.96/1.41/1.75元,利润增速分别为-7.4%/46.0%/24.8%,公司合理估值区间38-39.4元,相对目前股价有18%-22%的溢价空间,维持“买入”评级。

证券分析师:丁诗洁 S0980520040004;

三花智控深度:新能源热管理领域的高壁垒龙头

投资逻辑:新能源热管理领域的核心供应商;热管理行业:增量大,空间大,壁垒高;竞争优势分析:起点高,延伸快,集成化;我们预计公司20-22年实现净利润13.47/17.76/20.39亿,EPS为0.37/0.49/0.57元,基于特斯拉与热管理产业链估值对标,我们预计合理估值为26.00-28.60元,长视角看,热管理赛道空间大,公司在电子膨胀阀核心环节以及集成化能力优势显著,具备持续成长性。短视角看,公司海外占比约50%,20Q2受疫情影响显著,20Q3逐步恢复正常。维持“增持”评级。

证券分析师:梁超 S0980515080001;

何俊艺 S0980519080001;

天山股份深度:重组蜕变,提质增效可期

中国建材水泥板块重组,第一大水泥企业呼之欲出;基建托底,三、四季度水泥需求有望发力;本次重组完成后,将有望提升标的公司协同效应,进一步巩固自所在区域市场的领导地位,同时配套募集资金到位后,将改善公司资本结构,为降本增效助力。鉴于标的资产预估值尚未确定,暂维持此前盈利预测,预计20-22年公司归母净利分别为20.27/23.84/26.37亿元,对应的PE分别为9.3/7.9/7.2x,维持“买入”评级。

证券分析师:黄道立 S0980511070003;

陈颖 S0980518090002;

联系人:冯梦琪;

苏试试验深度报告:环境与可靠性试验龙头,收购芯片检测业务加速成长

公司看点:

设备业务:起家业务,国内龙头,业务范围从振动台拓展到温度箱等气候环境设备,市场天花板从30亿元增至130亿元,新业务的开拓带动设备业务加速成长;

可靠性与环境试验业务:从设备业务延伸出的服务业务,国内领先,智研咨询统计市场规模超100亿元,近5年CAGR 20%+,公司近5年CAGR达37.30%,当前进一步布局电磁兼容检测业务,有望保持较快增长;

半导体检测业务:2019年9月收购业务,国内龙头,业务涵盖集成电路失效分析、晶圆材料分析及可靠度验证等,客户覆盖华为海思/寒武纪/地平线/大疆/中芯国际等国内客户及博世/高通/先端电子/三星等外资IC产业龙头,并购后公司具备“元器件—零件—部件—终端产品”全产业链的检测服务能力,且芯片检测业务有望延展至军工领域。

投资建议:预计2020-22年归母净利润1.30/1.70/2.25亿元,对应EPS 0.64/0.83/1.10元,对应PE 42/32/24倍,参考可比公司估值给予一年期合理估值为37.35-41.50元,维持“买入”评级。

证券分析师:贺泽安 S0980517080003;

吴双 S0980519120001;

京东集团深度:提效渐入佳境,龙头价值凸显

概要:物流完善,治理优化,下沉低线,创新业务发力;京东零售:规模效应叠加控费有效,盈利改善,价值凸显;京东创新:物流、数科、健康协同发力,贡献可观市值空间;结合绝对估值与相对估值,我们给予公司合理估值区间289-301港币,相对于当前的涨幅空间为20%-25%,首次覆盖给予“买入”评级。

证券分析师:王学恒 S0980514030002;

传音控股公司深度:非洲之王,内外循环的成功典范

来自中国的非洲手机之王;国内国外经济双循环的成功结合;目标市场预期未来长期稳定成长;考虑公司在海外已经形成了强势的品牌竞争力以及非洲市场的长期向上趋势,我们判断公司具备稳定成长的潜力。我们预计公司20-22年净利润分别为21.2/26.1/32.5亿元,对应市盈率分别为38.5/31.3/25.1X。立足品牌效应,公司市场需求稳定,现金流表现优异,同时海外市场成长空间趋势明确,维持“买入”评级。

证券分析师:欧阳仕华 S0980517080002;

许亮 S0980518120001;

风华高科深度:乘风破浪,三十而起

深耕三十载,铸就国产MLCC龙头;MLCC赛道优质,类比芯片领域的模拟芯片;贸易战背景下供应链安全保证,核心器件急需国产替代;考虑未来5G建设及新能源汽车发展趋势下,公司将进入持续成长期。我们预计公司20-22年净利润分别为7.4/12.31/18.22亿元,对应市盈率分别为37.9/22.9/15.5X,维持“买入”评级。

证券分析师:欧阳仕华 S0980517080002;

许亮 S0980518120001;

晨会聚焦200914重点关注香港交易所、绿的谐波、商贸零售、国防军工、物联网、医药行业、华润微、芒果超媒

研报精选:近期行业深度报告

半导体专题二十三:新政策拔高度,半导体产业再出发

投资建议:半导体板块全面受益,受益最大的是制造和设计。

首先,中国半导体产业的短板是代工制造,本次政策明确指出对相关半导体制造企业免征企业所得税,受益标的——中芯国际、华虹半导体、华润微。

其次,并购整合做大,是全球半导体和中国半导体的趋势。本次政策专门提及“鼓励和支持集成电路企业、软件企业加强资源整合,对企业按照市场化原则进行的重组并购”。芯片设计厂商是最终销售端,是最适合并购整合的,也是此次政策最受益的环节,芯片细分领域的龙头有技术实力、有资金、有市值优势主导并购整合。

证券分析师:何立中 S0980516110003;

电影行业专题:影院复工,如何看行业经营拐点

复工令下影院重启,疫情冲击下的再思考;影院运营刚性成本导致院线续亏,预计20年票房同比减少2/3以上;预计利润拐点在21Q1,长期票房恢复看上座率,“内容为王”逻辑不变;建议重点关注两条主线:1)院线整合:中小影院出清,行业集中度提升,龙头优势稳固,建议关注万达电影、横店影视、中国电影、上海电影等院线公司;2)优质内容龙头:经历下行周期行业龙头份额有望持续提升,推荐光线传媒,关注华谊兄弟、北京文化。

证券分析师:夏妍 S0980520030003;

百货行业专题:百货何以不“惑”,唯有变革提效

目期板块在前期受免税主题催化估值迅速回升后情绪已趋于平缓,而板块整体基本面正在稳步复苏,部分治理能力优质的龙头公司估值仍处历史低位,且免税政策若有实质落地也将带来二次主题性机会。从长期提效方面,具备底层基础设施“云”化、前端触点数字化和互联网运营思维的企业更具优势,推荐积极推进数字化转型的天虹股份和已开启国企改革、战略股东具新零售经营优势的重庆百货。同时,从主题机遇方面,建议关注已获免税经营资质的王府井,以及地处武汉预期有望受益重点政策帮扶的鄂武商,和身处全国消费重镇上海的百联股份等。

证券分析师:张峻豪 S0980517070001;

曾光 S0980511040003;

新能源运营商专题一:新能源运营商系统性拔估值的历史机遇已经来临

新能源运营估值将迎来根本性反转,行业正处估值底部;新能源运营商估值空间巨大,PB可提升1-3倍;投资建议:果断把握新能源运营环节的根本反转机遇 重点关注:金风科技、林洋能源、明阳智能、天顺风能、天能重工、阳光电源、通威股份。

证券分析师:方重寅 S0980518030002;

联系人:李恒源、王蔚祺;

黄金珠宝行业专题系列二:金价持续上涨将如何助力黄金珠宝企业基本面提升

国信零售观点:

我国是黄金消费大国,2019年黄金首饰消费量为676.23吨,黄金首饰占珠宝配饰比例约为50%,巨大的市场孕育了多个上市公司。金价的波动与上市公司业绩有着直接联系,整体来看,在金价持续上行的趋势中,上市公司的毛利率和销量有望得到提升。一般来看,以商品销售为主,直营占比高,套保机制灵活的公司更加受益于金价的持续上涨。

基于上述的分析,我们主要推荐老凤祥,公司作为黄金首饰行业的绝对龙头,品牌优势明显,虽然直营占比相对豫园股份低,但套保机制灵活,有望从毛利率和收入方面充分受益于金价的持续上涨;其次,我们建议关注同样为黄金首饰龙头的豫园股份,公司采用全额套保的策略对冲金价波动风险,预计在金价持续上涨过程中,毛利率的弹性较小,但销量有望得到提升。此外,我们也建议关注周大生,公司黄金首饰的销售规模小,采用商品销售和品牌授权的销售模式。商品销售模式下,公司采用直营的模式,有望充分受益于金价的持续上涨;品牌授权模式下,公司仅收取较为固定的品牌使用费,金价的变动对毛利率无影响,且收入弹性较小。未来随着公司逐渐将固定的品牌使用费转换为以标价比例为主的分成模式,且将黄金品类收回自行供货,公司将更受益于金价的持续上涨。

证券分析师:张峻豪 S0980517070001;

曾光 S0980511040003;

冯思捷 S0980520040002;

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大宗商品行情

黄金346.0,涨0.0%;铜48630.0,跌0.12%;铝14400.0,涨0.35%;铅14910.0,涨1.15%;锌18410.0,涨1.07%;白银4455.0,涨1.95%;镍108190.0,涨0.83%;锡141000.0,涨0.42%。

豆油6928.0,涨2.39%;豆粕2609.0,跌0.5%;豆一3399.0,涨0.03%;玉米1811.0,涨0.0%;棕榈油6408.0,涨1.01%;鸡蛋3092.0,涨0.06%;玉米淀粉2169.0,涨0.93%。

棉花13730.0,跌0.07%;强麦2398.0,涨0.0%;菜籽油7745.0,涨0.3%;白糖5674.0,涨0.44%;普麦2320.0,涨0.0%;菜籽粕2165.0,跌1.5%。

伦敦布油68.11,跌1.16%。

欧元/美元1.11,跌0.46%;美元/人民币6.95,跌0.42%;美元/港元7.78,涨0.11%。

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