海通交运 | 国内供需进一步回升，国际加快修复

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虞楠

海通交通运输研究首席分析师

S0850512070003

投资要点

国内线供需环比上升，地区线环比下降；2月试点恢复20国出境团队旅游，国际市场恢复显著加快。2月五家上市航司国内线供给、需求环比各上升1.2%/7.5%，同比各上升21.3%/36.4%；国内线客座率同比上升8.5个百分点至76.30%，但较19年同期仍下滑9.9个百分点。国际线环比修复速度显著上升，五家上市公司国际线供需环比上升51.1%/52.9%，同比各增327.5%/613.2%，恢复至19年同期17.0%/13.8%，客座率环比上升1.2个百分点至67.5%；地区线供需环比分别上升21.8%/23.9%，同比增长104.0%/146.1%，为19年同期的38.72%/32.41%，客座率环比提升1.7个百分点至68.0%。中国政府发布新冠病毒感染“乙类乙管”总体方案和中外人员往来暂行措施后，国内整体疫情已处于较低位流行水平，出入境人员数量逐步增加。2月6日后，文旅部试点恢复全国旅行社及在线旅游企业经营中国公民赴有关国家出境团队旅游和“机票+酒店”业务。中国公民出境旅游意愿明显上升。我们认为换季出境政策宽松，有望带动需求持续复苏，周期上行趋势不改。

春秋、吉祥国内线供需环比继续上升；春秋国际线快速恢复，但仍低于19年水平。吉祥航空2月国内线供需环比各上升3.9%/17.5%，同比各升4.0%/23.4%，约为19年同期121.6%/116.7%；客座率同比上升13.0个百分点至84.5%，较19年同期下滑3.6个百分点。国际及地区恢复相对较好，国际线供需同比分别上升1097.4%/1300.4%，恢复至19年同期44.23%/36.38%;地区线供需同比分别上升193.2%/229.6%,地区线恢复至19年同期51.45%/50.72%。春秋航空2月国内线供需环比上升1.6%/4.6%，同比分别下滑20.5%/8.2%，较19年同期分别上升43.0%/32.7%，客座率同比上升11.7个百分点至88.0%，较19年同期下滑6.8个百分点；国际线供需环比各上升239.9%/260.4%，同比上升2701.3%/4937.0%，为19年同期的32.4%/27.5%。

3月各航司执飞航班量与飞机利用率整体回升，节后各航司恢复趋稳。2023年3月6日~3月12日，三大航运营主体中，国航、东航、南航日执飞航班量较2月环比各下降3.6%/7.1%/7.0%；春秋与吉祥环比分别+0.3%/-1.3%。飞机利用率方面，国航、东航、南航3月6日~3月12日利用率较2月环比各下降3.8pct/8.0pct/8.3pct，春秋、吉祥环比各+0.1pct/-3.6pct。

国际航班复苏开启，关注大周期投资机会。23年国际航班逐渐恢复，3月10日第二批恢复出境团队旅游国家名单公布，夏秋换季，国际航班供给、需求环比上升迅速。我们认为行业恢复趋势确立，大周期逐渐上行：需求端，短期2-3月商务出行需求恢复坚挺，换季后随着出境政策宽松，国际航空出行需求将进一步回暖；供给端，短期多家航司正式执行夏航季航班计划，新开多条航线，保障航司运力提升，促进行业供给恢复，但长期看运力引进增速放缓。我们认为疫情对行业的影响正在逐步减弱，出行信心持续修复，看好未来航空行业长期投资逻辑不变，建议关注航空板块大周期投资机会。

风险提示：汇率、油价波动、经济下行、油价汇率、安全事故等。