【外汇商品】20230703摘要合集

黄金与美元美债关系再审视—2023年第三季度贵金属展望

2023年第二季度，金价震荡回落。4月美国经济数据回落，美债收益率震荡，美元指数回落，黄金继续上涨。5月初美联储如期加息25bp，同时暗示暂停加息，金价一度冲高至历史前高后回落。此后陆续公布的美国经济数据好于预期，房地产市场现企稳迹象，通胀数据呈现粘性，年内激进的降息预期收敛，加之美国经济数据好于欧洲，美元指数美债收益率快速上行，黄金承压回落。第二季度国内经济数据回落，央行调降LPR利率，但刺激政策力度不及市场预期，美元兑人民币修复，上海金强于伦敦金。

2022下半年以来美元指数对于金价影响力远大于美债实际利率，或意味着全球货币体系多元化加速背景下黄金超主权货币属性对其影响提升。展望第三季度，需要关注美元指数走势。第三季度在美债收益率回调空间有限的背景下，如果想要金价明显反弹，则需要美元指数较大幅的走弱，否则金价大概率维持震荡。

第二季度以来金银比走势与FICC市场趋同，呈现震荡态势。当前宏观上仍无重大叙事，金银比或维持震荡。黄金估值已回归中性或制约境内外价差走阔空间。

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人民币作为融资货币吸引力提升—2023年第三季度人民币走势前瞻及衍生品策略

市场回顾：2023年第二季度，美元指数震荡于100-104.5区间，10年期美债收益率从3.3%反弹至3.8%附近，美股先涨后跌。英国基本面表现好于预期，英镑获得持续升值动能，6月加息50bp后利多出尽。日元相对美元贬值至145附近。人民币兑美元如期修复高估，三大人民币指数回落。人民币掉期下行，期权隐含波动率先降后升。

后市展望：即期汇率：美元兑人民币有望挑战甚至突破前高，关注维稳信号对节奏的影响。衍生品：货币政策分化驱动人民币掉期继续下行，期权隐含波动率可能延续反弹。

策略推荐：具体避险策略及点位详见正文。

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高利率、库存和需求关系探究—2023年第三季度原油展望

2023年第二季度，油价冲高回落后维持低位震荡。4月初OPEC超预期减产，同时欧美银行业危机担忧暂时消退，油价跳空高开站上120日均线，并升至波动区间上沿83美元/桶。此后美国经济数据走弱，油价回落，5月初美国区域银行倒闭潮再度来袭，油价下探3月低点。此后市场偏好恢复，但经济向上动能不强叠加供给量充裕，油价低位僵持。

2023年第三季度，供需对油价的支撑相对有限，油价维持弱势震荡。库存来看，原油月差与库存或仍延续2023年4月以来的同向波动态势，原油库存的下降并非能像以往一样对油价形成明显支撑。这一情况在以往美联储加息末期也曾出现，往往与美国货币政策利率“具有限制性水平”有关，而两者重新回归负相关以往常伴随美联储降息。需求来看，第三季度美国石化产品需求同比回升的步伐同样也会受到高利率的抑制，以往来看这一抑制往往持续3至9个月不等。供给来看，5月以来沙特出口量的下降伴随着伊朗出口量的快速回升，表明在维持油价低位持稳的目标下，美国放松对伊朗制裁的力度。

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