下半年银价展望：或振荡偏强

本文内容仅供参考之用，不构成操作建议或投资指南。

2023年上半年，美联储加息预期发生过山车式转变，美欧银行业危机和美国债务上限问题较为突出，经济衰退预期依然形成核心利空影响，美元指数和美债收益率整体表现偏弱。多重利多利空影响下，白银价格呈现先抑后扬再度走弱行情，整体呈现弱势行情。

下半年，美联储货币政策不确定性和经济衰退预期等多重利多利空影响下，预计白银价格整体或维持先调整后振荡偏强走势。伦敦银整体在20美元~28美元/盎司区间偏强运行可能性大，沪银在5000元~6600元/千克区间偏强运行可能性大。

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美联储加息周期仍未结束

美联储在2021年11月议息会议宣布缩减购债，正式进入政策紧缩阶段。2022年3月开始正式进入加息阶段，5月加息50个基点，6月、7月、9月和11月则各大幅加息75个基点；12月放缓加息步伐，加息50个基点；2023年2月、3月和5月各加息25个基点；6月暂停加息。

需要关注美国银行业危机的蔓延情况和经济下行走势。美联储更多通过加息预期管理对金融市场进行压力测试，并且会根据通胀回落程度、就业表现、银行业承压状态及经济整体走势来调整加息预期。

当前美国政策利率位于5％~5.25％，已经处于近20年高位，如果美联储再度加息，对于资产错配和危机边缘的银行业的冲击将会进一步加大，不排除银行业危机进一步蔓延的可能，或引发新一轮的金融危机，美联储再度加息2次的概率小。而通胀仍维持在高位，抗通胀背景下，美联储政策利率维持高位的时间将进一步加长，降息时间将会推后。

美联储加息节奏预期短时间内出现迅速转变，迅速从政策收紧转为政策宽松再度转向鹰派预期，对贵金属价格形成直接影响。近期一直强调美联储货币政策的调整已经被市场所计价，一旦美联储货币政策调整预期再度转向鹰派或不会出现市场所预期的鸽派，对贵金属价格将形成利空影响，贵金属价格短线回调行情仍未结束。

美联储货币宽松逻辑将是未来一段时间的主逻辑，此背景下叠加避险需求、配置需求及储备需求，贵金属价格中长期仍有上涨空间。

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白银供需分析及行情关注焦点

从世界白银协会提供的数据来看，2020年以前的近十年，除2013年和2015年，白银需求因为投资需求大幅增加而高于白银供给外，均是白银需求小于白银供给，呈现供过于求的基本面态势。

从世界白银协会初步数据来看，预计2022年缺口进一步扩大至7150万盎司。从商品属性和价格逻辑出发，供不应求格局可能支撑白银价格持续上涨，但是无论是2021年还是2022年，白银价格表现均偏弱，白银供需数据对白银价格趋势影响有限。

白银供需数据影响白银价格的涨跌幅度，而货币属性和债券属性影响下的黄金价格走势成为白银价格走势的核心影响因素。

白银价格走势的关注焦点在于美欧的货币政策调整、经济衰退担忧及突发的地缘政治局势。地缘政治局势对银价的影响将是短期的，地缘政治局势明朗化或出现实质性进展，贵金属价格的运行逻辑将会回归以美联储货币政策调整和经济衰退预期为核心的宏观因素。而白银价格更多的是反映货币政策走势和经济衰退预期的影响，政策加速收紧或经济衰退预期将对白银价格形成较强的拖累，当预期被市场消化或者落地之际，白银价格将会走利空出尽的反弹行情。

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下半年白银价格走势展望

下半年，美联储货币政策调整节奏预期、经济衰退程度和美欧银行业危机等将继续影响白银价格趋势。

美联储政策仍维持偏鹰派，对白银价格形成利空影响，而美联储政策收紧一旦转向宽松，对白银价格形成利好影响。经济衰退预期和有色金属价格走势对于工业属性较强的白银价格形成偏空影响，如果衰退程度有限和有色金属价格表现偏强，对白银价格则会形成利空出尽影响；美元指数和美债收益率高位持续回落可能性大，对白银价格形成利好影响。

美联储货币政策不确定性和经济衰退预期程度的变动，均会影响白银价格走势，预计白银价格会呈现先调整后振荡走强趋势。未来美联储政策转向宽松，美国经济衰退兑现后逐步修复，白银价格的上涨行情也会较为流畅，表现或强于黄金价格，金银比或呈现先弱后强走势。