花旗：“资产负债表管理的黄金时代”即将结束

有很多时刻定义了2023年。但对于企业信贷投资者来说，回顾过去12个月，有一件事可能会引人注目：企业能够摆脱融资成本增长两倍的惊人程度。

智通财经注意到，美联储以数十年来最快的速度加息，这不仅是因为投资者长期预测的企业违约潮没有成为现实，而且由于担心可能出现的经济衰退，许多公司在去年的大部分时间里都在改善自己的资产负债表。

今年是企业信贷意外强劲的一年，公司债评级大幅上调，穆迪、标准普尔和惠誉调高了价值约2，820亿美元的蓝筹债券评级。

然而，现在的问题是，这种良好的行为是否会持续到2024年。花旗集团策略师Daniel Sorid和James Keefe认为有理由保持谨慎。

他们写道，在信贷投资者的记忆中，过去的18个月“不仅是一段经济衰退得以预防的时期，而且是美国高评级公司债券发行人资产负债表管理的黄金时代，它们以异常严格的债务管理应对EBITDA的急剧上升”。

然而，进入2024年，“量化指标表明，非金融IG公司对债权人友好的反常时期已经结束。我们认为，即使EBITDA在2024年不会从增长转为收缩，信贷指标和评级的进一步改善也不太可能。”

现在的关键问题是，在2023年摆脱经济衰退后，企业是否会受到不良行为的诱惑。增加股息、回购更多股票或寻求其他类型的交易可能会破坏资产负债表，即使收益没有下降。

分析师们表示：“并购和股票回购公告的上升趋势，是几个迹象之一，表明投资级公司发行人似乎正在一个特别尴尬的时刻，摆脱这些保守的资产负债表管理做法的束缚。”“美国IG级债券面临的风险情景将涉及2024年初的一波激进融资。”

当然，评级机构在将一家公司列入观察名单后，并不总是会做出实际的改变。即使他们这样做了，他们也从极低的降级偏见开始。正如花旗所指出的：“正如我们的美国经济团队所预测的那样，在经济衰退开始前6个月，美国IG非金融公司的前瞻性评级偏见从未如此强烈。”