10年期国债收益率创近4年新低 人民币汇率企稳回升态势不变

来源：21世纪经济报道

在一季度降准降息预期升温的情况下，10年期中国国债收益率刷新近4年以来的最低值。

截至1月5日18时，10年期中国国债收益率徘徊在2.574%附近，盘中一度跌至近4年以来的最低值2.5128%。

在业内人士看来，市场之所以对一季度降准降息预期升温，主要是中国人民银行货币政策委员会2023年第四季度例会指出，要加大已出台货币政策实施力度。保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长、均衡投放，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。

广发证券发布最新报告指出，2023年四季度货币政策委员会例会所释放的货币政策信号偏积极，考虑到中央经济工作会议要求“政策发力适当靠前”，以及海外发达经济体货币政策加速收敛，2024年一季度与二季度前半段会是货币政策宽松稳增长相对适宜的窗口期，除了降准，降息亦存在一定的可能性，但需关注未来一段时期信用环境与实体融资成本变化。

“随着一季度降准降息预期升温，众多资本因资金流动性趋于进一步宽松而买涨10年期中国国债，令相关国债收益率持续探底。”一位私募基金债券交易员向记者指出。此外，去年权益类市场回报率下滑，也令年初不少投资机构调仓——增加高信用评级固收类资产的配置力度，令中国国债价格进一步走高并“放大”国债收益率跌幅。

值得注意的是，10年期中国国债收益率持续回落，也令中美利差倒挂幅度突然从-140个基点扩大至-147个基点，导致人民币汇率承压。

截至1月5日18时，境内在岸市场人民币兑美元汇率徘徊在7.1549，较去年底回落约500个基点。

一位香港银行外汇交易员指出，这与近期市场对中美货币政策预期发生新变化有着密切关系。原先，市场认为今年美联储降息幅度将远远超过中国货币宽松力度，令中美利差倒挂幅度持续趋窄。但元旦后，美联储官员频频释放鹰派观点令市场调低了今年美联储降息次数，导致10年期美债收益率重回4%上方，加之市场依然对中国央行一季度降准降息存在较高预期，两者此消彼长之下，中美利差倒挂幅度反而出现“意外”扩大状况。这也吸引部分海外量化投资基金纷纷削减离岸人民币多头头寸“获利退出”，带动人民币汇率回落。

在他看来，随着中国经济基本面持续好转，加之美联储降息趋势不改，未来人民币汇率大概率将延续企稳反弹态势。

中国银行研究院高级研究员王有鑫认为，在美国经济增速放缓和通胀压力整体缓解的背景下，未来美元指数重拾下降趋势是大概率事件。相比而言，当前人民币汇率正处于新一轮升值周期的起步阶段。无论是从外汇储备规模、国内外经济相对增速、经济增长潜力、跨境资本流动形势，还是健全的宏观审慎政策工具体系等角度分析，人民币汇率均具备企稳回升的基础。