海通研究 | 每日报告精选20240112

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海通金工 | 2024年伊始，下行捕获比例因子表现依然突出——量化选基周报

海通电新 | 宁东基地发布5.6元/公斤绿氢补贴，补贴后成本对比煤制氢有竞争力

海通轻工 | 美国成屋市场回暖，重视出口链优质制造公司

海通农业 | 产能去化逻辑延续，重点关注养猪板块

冯佳睿

海通金融工程研究首席分析师

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海通金工 | 2024年伊始，下行捕获比例因子表现依然突出——量化选基周报

本周报旨在跟踪主动权益基金的业绩和量化选基因子的表现，便于投资者及时把握基金市场的动向。

主动权益基金业绩跟踪。截至2024.01.05，主动权益基金共2884只，合计规模27964亿元。上周，153只主动权益基金绝对收益为正。主动权益基金上周和YTD收益中位数分别为-3.93%和-3.93%，回撤中位数分别为2.9%和2.9%。

分类别看，三类基金的收益表现较为接近，灵活配置型基金收益略高。分风格看，小盘基金收益回撤表现优于大盘和中盘；GARP和价值型基金收益回撤优于成长和均衡性基金。分板块看，全市场型基金收益较高，轮动型次之。双赛道和单赛道基金收益和回撤表现均较弱。单赛道基金中，上游周期和金融地产收益较高，消费和医药次之，中游制造和TMT板块收益较低回撤较大。

上周共有5只主动权益基金单位复权净值创新高。其中上周、YTD和近一年收益表现最好的基金分别是万家新利、万家新利和万家宏观择时多策略A，收益分别为4.16%、4.16%和28.27%。

选基因子跟踪。本周和本年度，收益指标、风险指标、月度alpha因子、基本信息类因子、重仓股留存率因子和抱团度因子IC和多头超额收益较高。

从YTD收益看，2023年表现最好的是下行捕获比例因子，Top10、Top30和Top10%等权组合的超额收益分别为5.91%、3.94%和2.69%。最大回撤因子次之，Top10、Top30和Top10%等权组合的超额收益分别为3.42%、3.41%和2.64%。

基金组合表现。基于选股能力和基本信息因子构建的等权组合上周绝对收益和超额收益分别为-3.53%和0.34%，YTD绝对收益和超额收益分别为-3.53%和0.34%。

风险提示。因子失效风险，模型误设风险，历史统计规律失效风险。

吴杰

海通公用事业&电力设备及新能源首席分析师

S0850515120001

海通电新 | 宁东基地发布5.6元/公斤绿氢补贴，补贴后成本对比煤制氢有竞争力

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宁东基地发布氢能补贴，单公斤绿氢补贴力度大。根据《宁东基地促进氢能产业高质量发展的若干措施2024年修订版》，鼓励、支持化工企业使用绿氢逐步替代煤制氢和甲醇制氢。对在宁东基地实施绿氢替代的化工项目，经认定，本级财政按5.6元/公斤标准给予用氢补贴，单个企业每年不超过500万元，最多补贴3年。根据氢云链，当电价为0.2元/度，年利用小时为4000h，单kg氢气成本为15元/kg，补贴5.6元/kg后价格为9.4元/kg。根据煤化工信息网援引中国石油化工集团公司，当煤炭价格在450元/吨，氢气价格约为9.7元/kg。

总量补贴有限制，预计刺激164台电解槽需求。其中，用氢补贴单个企业每年不超过500万元，最多补贴3年。我们计算得约一个企业每年补贴量为893吨，假设电解槽为1000标方/h，每年运行4000h，单台年产氢量为356吨/年，则一个企业的补贴可刺激约2.5台电解槽需求。宁东基地目前工业企业109家。根据《自治区人民政府办公厅关于印发宁东能源化工基地“十四五”发展规划的通知》，十四五发展目标中提到煤化工产业占全部工业比重超过60%，新材料占30%、清洁能源占5%。我们假设用氢相关的占比与煤化工产业占比一致为60%，预计宁东基地用氢补贴刺激约2.5*109*60%=164台电解槽需求。

初始绿氢投资有2%补贴，新增绿氢生产设备有6%/7%补贴。符合《宁夏回族自治区宁东能源化工基地招商引资优惠政策十条》规定的企业建设的绿氢生产、应用、涉氢装备制造类项目，固定资产投资实际入库额达人民币5000万元以上的，不设投资强度标准，按照总额的2%给予投资主体奖励，最高不超过3000万元。企业新增绿氢生产设备投资1000万元—2000万元的，按设备投资额6%给予一次性补助；投资2000万元以上的，按设备投资额7%给予一次性补助，最高不超过300万元。

氢燃料车相关产业链亦有相应补贴。对取得城市群燃料电池汽车示范应用国家综合评定奖励积分的物流运输企业，年运输业务收入在3000万元以上的，按照其当年对宁东基地经济发展贡献的50%予以奖励，最高不超过500万元，最多奖励3年。对符合城市群燃料电池汽车示范应用要求、在2025年年底前完成竣工验收、取得自治区要求的经营许可证且日加氢能力500公斤及以上的加氢站运营主体，按不超过核定设备购置和安装总投资20%的标准给予建设补贴，最高不超过300万元。对参与城市群整车示范应用且取得国家综合评定奖励积分的车辆，根据年度氢气实际使用量，按15元/公斤标准给予运营主体用氢补贴。

风险提示：绿氢发展不及预期、燃料电池发展不及预期、电价不及预期、煤价不及预期、电解槽利用率不及预期。

郭庆龙

海通造纸轻工研究首席分析师

S0850521050003

海通轻工 | 美国成屋市场回暖，重视出口链优质制造公司

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美国居民收支仍强，成屋市场回暖。根据海通宏观，11月美国个人可支配收入及消费支出增速均有所回升，耐用品新增订单大幅回升，成屋销售同比及已开工新建住宅同比增速回暖。另外，11月美国零售和商品服务销售额同比增长4.1%，相较10月的2.3%环比提升，消费景气度改善。

细分到轻工出口品类来看，家具、办公椅、塑料餐具、保温杯、PVC地板11月单月同比分别为8.10%、21.84%、-3.50%、24.93%、9.77%，累计同比分别为-7.30%、11.59%、-5.80%、14.30%、-13.69%。

风险提示：全球贸易风险，终端需求不及预期风险，原材料价格大幅波动风险，汇率风险，行业竞争加剧风险。

李淼

海通证券煤炭&农业研究首席分析师

S0850517120001

海通农业 | 产能去化逻辑延续，重点关注养猪板块

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上周农业板块下跌2.3%。上周农业板块下跌2.3%，位列申万一级行业第18名。子行业全部下跌，其中肉鸡养殖、畜禽饲料，种子跌幅最大，其他种植业、其他农产品加工跌幅相对较小。其他主要行业中，生猪养殖、动物保健分别-2.0%和-2.8%。

能繁保持较高去化速度，猪价继续低迷，产能去化逻辑有望继续演绎。根据Wind数据，全周生猪均价14.1元/公斤，环比下跌1.9%。涌益数据显示上周15kg仔猪价格为303元/头，环比持平；50kg二元母猪价格为1538元/头，环比持平。Mysteel数据显示23年12月能繁母猪存栏量环比下降-2.09%。涌益数据显示23年12月能繁母猪环比-0.84%，上期数据为-1.57%，其中偏向于中大型猪场口径能繁环比-0.72%，上期为-1.38%。从区域上看，华北和华东区域去化速度较快，分别为环比-2.67%、-2.05%、西北和东北分别环比-0.48%、-0.18%，华中、西南和华南能繁存栏环比上升，幅度分别为0.87%、0.28%、0.04%。从与上期的变化上看，华北仍然延续了相对较高的去化速度，华东去化显著加速，东北、华中、西南、华南则去化速度显著放缓。我们认为，华北等地更高的能繁去化速度也与疫病因素有关，而当前仍处于疫病高发期，且在年末的消费旺季，猪价表现持续疲软，现金流压力矛盾愈发凸显，因而未来产能去化速度有望继续保持较高水平。

主要水产品价格稳中走强。普水方面，上周普水鱼主要品种价格环比基本持平，鲫鱼环比下跌3%，罗非鱼环比上涨4%。特水方面，上周主要特水鱼价格稳中有涨，生鱼全国塘口价为7元/斤，环比+5.4%，加州鲈全国塘口价为10.5元/斤，环比持平，黄颡鱼环比基本持平；对虾方面，上周全国对虾塘口均价为26.8元/斤，环比基本+4.9%。原材料方面，上周鱼粉价格环比持平，豆粕价格环比下跌2.5%，玉米环比下跌0.8%。我们认为，23年年底以来主要水产品价格，特别是对虾和特水鱼价格有所上涨，或反映出23年投苗下降带来的供给收缩。预计24年全年水产品价格或好于23年，这将利用水产饲料销售。同时，在行业面临一定压力的背景下，行业格局或将进一步向龙头集中，且公司估值处于低位。

鸡苗和毛鸡价格持续探底，停孵期后鸡苗价格或将进入上行通道。根据Mysteel数据，上周白羽肉鸡苗均价为0.9元/羽，环比持平，毛鸡均价为3.7元/羽，环比-0.4%，鸡苗和毛鸡价格均处于低位。我们认为，随着停孵期逐步进入尾声，鸡苗价格或将进入上行通道。一方面，23年引种量下降逐渐向下游传导，新增父母代数量或将处于低位，另外一方面，在产父母代将进入淘汰高峰。因而，未来在产父母代将逐步下降，鸡苗供应趋紧，停孵期后鸡苗价格或将上涨。

转基因正式进入商业化，种业迎来新时代。23年12月7日，农业部发布公告， 37个转基因玉米品种、14个转基因大豆品种获得审定通过，并在12月25日公告向发放了转基因玉米大豆种子生产经营许可证。我们认为，我国转基因正式进入到推广阶段，后续商业化步伐将加快。对于行业而言，一方面，种子价格或有所提升，行业总规模扩大，另外一方面，行业集中度或将逐步提升，拥有技术和研发优势的龙头企业将获得更高市场份额。

关注非瘟疫苗研发进展。当前兰兽研和中科院非瘟疫苗已提交应急评价申请，未来若顺利上市，无疑将带动国内猪苗市场扩容，相关参与企业也将深度受益。建议关注评审进展，若相关进展顺利，将有利于提振行业内公司表现。

风险提示：需求大幅不及预期，政策进展大幅不及预期，行业出现超预期疫病。