【比亚迪（002594.SZ、1211.HK）】四季度单车盈利环比下降，高端化、智能化、出海共筑未来增长——2023业绩预告点评

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报告摘要

2023年业绩预告公布

2023年公司业绩预告归母净利润同比增长74.5%-86.5%至290-310亿元，扣非后归母净利润同比增长75.2%-89.9%至274-297亿元；其中，4Q23公司归母净利润同比增长4.4%-31.8%至76-96亿元，扣非后归母净利润同比增长10.7%-42.3%至81-104亿元。我们测算，4Q23公司单车盈利环比下降约27.0%，或受到4Q23终端折扣放大影响。

多产品合力实现价格带全覆盖，品牌高端化初获成效

4Q23公司新能源乘用车销量同比+38.2%/环比4.7%至94.3万辆；其中，纯电销量同比+60.0%/环比+22.0%至52.6万辆，插混销量同比7.9%/环比+6.6%至41.6万辆。2024E公司预计进行王朝海洋网的经典车型换代改款、以及技术平台迭代稳固市场表现的同时，通过高端/豪华品牌打开销量成长空间。1）主流市场：秦L+元UP、以及广州车展已亮相的海狮07 EV均有望于1H24E上市，公司仍有望通过完善的品类布局+稳固的品牌口碑实现基盘销量的稳健增长。2）高端化：公司已在易四方、云辇等技术加持下实现仰望销量转化，2023年仰望U8累计交付2,001辆。2024E比亚迪全面发力智能化，1/16公司梦想日发布了璇玑架构、以及最新的DiLink+DiPilot系统，其中，高快+城市领航与代客泊车功能将先后于腾势N7、仰望U8进行OTA。公司全年规划了10款以上L2+级别车型，并表示未来公司30万以上车型将全面标配高阶智驾系统。

出口势头良好，海外产能扩张节奏提升

4Q23比亚迪出口销量环比+36.5%至9.7万辆。1）公司出口销量稳步向好，ATTO3在泰国、新加坡、巴西、哥伦比亚等地连续数月蝉联本土新能源汽车销量冠军。2）近期比亚迪提升对海外的产能布局。截至2024/1比亚迪已有5个海外生产基地完成对重点销售区域的覆盖，全部投产可实现累计接近100万辆的年产能。我们判断，依托于海外生产基地，公司或将弱化当地税费、运输成本、政策制裁等负面因素影响，有效提升当地品牌形象及产品竞争力。3）公司依托于较强的品牌力/产品竞品力+研发/技术迭代等优势加快海外市场布局，看好出口市场中长期成长空间。

风险提示：插混渗透率不及预期、行业需求不及预期、海外市场拓展不及预期。

发布日期：2024-01-30

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