本周重点报告精选 （2024.1.29-2024.2.2）

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本周重点报告

【平安证券】策略深度报告*平安观大选系列2024年美国大选拉开序幕，政治周期对大类资产影响几何？

核心摘要

2024年美国大选拉开序幕，目前民主党内拜登寻求连任，初选确定性较大，共和党内特朗普领先优势不断扩大，但受案件干扰，或将对其支持率产生影响。两党博弈方面，在地缘冲突未得到妥善处理背景下，目前大选进程变数较多，后续税收、堕胎、医疗保健、气候等议题将成为两党博弈关键点。同时两党在对华方式上存在一定分歧，难以形成合力，且后续如两院分裂情形仍延续，对华政策落地难度提升，对国内市场冲击相对可控。我们复盘历史大选期间资产走势，发现长视角下，大选周期第一年与第三年股市表现较好，尤其是民主党执政期内，民主党执政利好美元，共和党执政利好黄金；短视角下，股指8月表现较好，大选末期再次冲高，后半年美债收益率下降，大选临近时黄金倾向下跌，美元指数上涨。最后，我们以拜登、特朗普分别赢得党内竞争为假设，预测四种情形下资产走势。

【平安证券】策略深度报告*ESG信披：国际经验与中国实践——拆解ESG投资系列信息披露篇

核心摘要

全球关于ESG信息披露的指引主要分两类，一类是国际组织发布的报告框架，另一类是具有行政约束力的监管规范。对于中国企业，建议重点关注主要上市地交易所以及主要业务往来地区的监管规范：一是中国证监会和交易所目前以鼓励ESG信披为主，生态环境部规范企业相关环境信息披露，国资委则要求央企控股上市公司力争实现2023年ESG报告全覆盖；二是港交所目前为强制和半强制相结合的信披监管，G相关的管治架构/汇报原则/汇报范围等为强制披露条文，E和S相关的议题暂为“不遵守就解释”条文；三是美国两大证券交易所目前均引导上市公司自愿披露ESG报告；四是欧盟现行标准CSRD提出在欧盟净营业额超过1.5亿欧元的“第三国”企业应在2028财年披露ESG报告。

【平安证券】基金深度报告*量化资产配置系列报告之六：动量因子在大类资产和行业轮动策略运用

核心摘要

动量效应规律、因子与实证方案。在宽基指数上，时序动量对成长、小盘风格指数择时效果更好，短期动量择时效果好于长期动量。在申万一级行业指数上，长期动量的择券效果强于短期动量。我们通过样本内外的划分实证了传统动量、风险调整、分解增强、路径动量的样本内最优参数与样本外表现。

时序动量：趋势跟随。对A股主要宽基指数，多数指数上日内动量表现更好，因子回望期在4-5个月居多，一般不需要剔除期，样本内最佳因子在样本外表现普遍不错。通过经济周期划分可以结合资产胜率与趋势，提升动量策略表现。在股债轮动策略中，改进的动量因子在降低组合风险的同时，年化收益率进一步提升了2.8%。

截面动量：强者恒强。使用动量因子构建行业轮动策略，因子回望期集中在12个月左右，剔除期为0或1个月。因子在样本外均有超额收益，夏普率动量、传统动量、信息率动量表现较好。在市场下跌以及高波动时期，截面动量效应减弱。

【平安证券】银行行业深度报告*科技金融系列报告总起篇：从海外经验看科技金融发展模式选择

核心摘要

通过研究海外发达国家的科技金融服务模式发现，不同的融资结构和金融体制下都存在切实可行的业务模式，无论是美国以直接融资为主的模式亦或是德日以间接融资为主的模式，其经验对我国未来科技金融制度建设和模式创新均有积极意义，关键是找到适合自身的发展道路。对于我国而言，我们认为未来可以从以下方面寻求突破：1）优化制度设计，为科技企业金融服务提供制度保障，在投贷联动、推动私募股权市场发展、完善多层次资本市场构建等方面入手，扫除制度层面障碍；2）政府端发挥更积极作用，借鉴海外经验，通过直接或间接方式参与到科技企业金融服务中去，改善科技企业融资环境；3）以商业银行为代表的金融机构主动作为，发挥多元牌照优势为科技企业提供综合金融服务。

【平安证券】房地产行业深度报告*剖析美国地产供需，关注优质出口标的

核心摘要

随着后续美联储重启降息，美国楼市成交有望温和回升叠加家居企业补库，利好国内家居出口标的。中长期看，尽管面临贸易摩擦担忧、海外拓展与品牌培育难，但考虑国内地产后周期产能相对过剩、降息周期下海外经济需求复苏向好，企业出海或具备较大发展空间，优质企业估值亦有望迎来提升。标的方面，考虑2024年美国楼市回暖或较温和、美国家居企业由降库到补库亦需要时间，建议关注美国收入占比高、业绩表现具备韧性的家居出口公司；同时也建议关注在海外市场积极布局的建材企业。

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